圖：分析指，與美股相比，A股估值已經(jīng)相對(duì)處于低位\資料圖片

距2018年A股收官僅剩一周。回顧今年，在內(nèi)外夾擊下，A股從年初觸及3587點(diǎn)以后，一路震蕩向下，更曾見(jiàn)熔斷以來(lái)新低。截至昨日收盤(pán)，滬股今年累跌23.59%，為十年來(lái)最傷;而另一方面，A股在市場(chǎng)國(guó)際化方面取得成果。年中正式被納入MSCI指數(shù)后，MSCI之后并表示將擴(kuò)大A股納入因子的意愿;富時(shí)羅素及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)(S&P DJI)也先后宣布將在明年正式納入部分A股。分析稱(chēng)，“A股國(guó)際化”視為明年市場(chǎng)的一大重點(diǎn)投資主題，明年外資仍是A股市場(chǎng)不容低估的力量，但也要關(guān)注美股等外圍經(jīng)濟(jì)體對(duì)A股的影響。

市場(chǎng)成交低迷可引證A股的疲弱態(tài)勢(shì)，滬市甚至出現(xiàn)單日表現(xiàn)成交不足1000億元水平。招商證券首席策略分析師張夏指出，三方面原因?qū)е陆衲闍股表現(xiàn)很差。今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)出現(xiàn)下滑，以前市場(chǎng)上漲，估值有點(diǎn)高，調(diào)整也是自然的;內(nèi)地金融監(jiān)管比較嚴(yán)，企業(yè)融資受到阻礙，流動(dòng)性不足，影響企業(yè)發(fā)展;更為重要的是，中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致上市公司盈利受到打擊，A股便出現(xiàn)一波波的下跌。他并稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和貿(mào)易戰(zhàn)等打擊美股和港股等外圍股市，通過(guò)市場(chǎng)情緒擴(kuò)散、合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和港股連動(dòng)等效應(yīng)拖累今年A股。

MSCI中國(guó)盈利增速或逾10%

不過(guò)，隨著A股明年正式被納入多個(gè)國(guó)際指數(shù)，更多海外資金流入A股充滿(mǎn)期待。瑞銀證券已將“A股國(guó)際化”視為明年市場(chǎng)的一大重點(diǎn)投資主題。瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺表示，若MSCI納入因子從5%調(diào)高至20%，到明年8月A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重有望增至2.8%，僅A股納入因子調(diào)升一項(xiàng)就有望為A股帶來(lái)560億美元的凈流入資金;富時(shí)羅素已決定明年6月起，將A股納入富時(shí)全球股票指數(shù)系列，這有望為A股帶來(lái)100億美元的被動(dòng)管理資產(chǎn)凈流入，“樂(lè)觀情況下，明年MSCI中國(guó)的盈利增速有望達(dá)10.3%，至明年末，MSCI中國(guó)目標(biāo)點(diǎn)位或達(dá)96點(diǎn)”。

“明年外資仍是A股市場(chǎng)不容低估的力量。”申萬(wàn)宏源策略資深高級(jí)分析師傅靜濤分析，富時(shí)羅素將從明年6月、9月，以及2020年3月分三次納入A股，納入比依次為20%、40%以及40%，上述三次納入將分別為A股帶來(lái)140億元(人民幣，下同)、280億元和280億元的潛在增量資金，合計(jì)增量資金規(guī)模約700億元。另一方面，明年MSCI對(duì)A股的納入因子或從5%，調(diào)升至20%，加之創(chuàng)業(yè)板或納入可投資范圍，預(yù)計(jì)明年A股在新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重或超82%，潛在的增量資金有望達(dá)到3500億元左右水平。

招商證券首席策略分析師張夏估計(jì)，明年MSCI配置A股的納入因子有望升至20%，將帶來(lái)2000億元的資金利好，A股消費(fèi)股和一些科技股將受激勵(lì)。此外，富時(shí)羅數(shù)也將A股納入指數(shù)，將有400億元流入。

與美股聯(lián)動(dòng)性料減弱

美股年內(nèi)幾次急挫，A股也不能獨(dú)善其身而出現(xiàn)顯著跌幅。但分析普遍認(rèn)為，明年A股與美股的聯(lián)動(dòng)性將減弱。

傅靜濤分析稱(chēng)，美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面處于不同周期，股市關(guān)聯(lián)性亦會(huì)減弱，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)，美債收益率上行，構(gòu)成中國(guó)貨幣政策放松的約束，若明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，從宏觀流動(dòng)性角度，對(duì)A股而言不是壞事。另一方面，中美兩國(guó)估值水平處于不同周期，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好已處歷史級(jí)別的底部區(qū)域，而美股風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處歷史的中高位，美股后續(xù)消化估值，對(duì)A股的影響應(yīng)當(dāng)有限。此外，A股正處國(guó)際化快速推進(jìn)的進(jìn)程中，外資增加A股市場(chǎng)配置仍是趨勢(shì)，鑒于此，美股回落階段性壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，可能不會(huì)改變外資持續(xù)流入的方向，這也會(huì)弱化A股和美股的關(guān)聯(lián)性。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員顧慧君指出，從最近一年的情況看，與美股相比，A股估值已經(jīng)相對(duì)處于低位，因此美股波動(dòng)對(duì)A股會(huì)帶來(lái)一定的影響，但在邊際上是減弱的。

傅靜濤表示：“國(guó)內(nèi)市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)需站在與全球競(jìng)爭(zhēng)的角度，以能否吸引中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)上市衡量標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)A股國(guó)際化進(jìn)程推進(jìn)和持續(xù)吸引長(zhǎng)期資金入市而言有重要意義。”顧慧君認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，A股國(guó)際化可能將倒逼A股推進(jìn)監(jiān)管制度改革，從而影響A股的整體投資風(fēng)格。

?力推科創(chuàng)板 破解企業(yè)融資困局

中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日明確，當(dāng)前最重要的是把在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制作為新時(shí)代資本市場(chǎng)深化改革的頭等大事，抓緊落實(shí)落地;要著力擴(kuò)大資本市場(chǎng)高水平開(kāi)放，以開(kāi)放促改革;要把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加突出的位置。上交所也表示，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署下，高效平穩(wěn)推進(jìn)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的重大改革工程。

將在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息是在十一月舉行的中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上公布的。上交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝表示，目前科創(chuàng)板正在進(jìn)行各種細(xì)節(jié)論證，2019年上半年推出是大概率事件。他續(xù)稱(chēng)，科創(chuàng)板的意義在于增強(qiáng)境內(nèi)資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的能力、破解科創(chuàng)企業(yè)融資困局。

據(jù)悉，目前湖北、河北、河南、陜西等多地省會(huì)城市金融辦、上市辦已陸續(xù)開(kāi)始收集當(dāng)?shù)乜苿?chuàng)板上市意向企業(yè)的申報(bào)資料，西安等地已初步摸排出優(yōu)質(zhì)企業(yè)名單;上海也有近千家企業(yè)已呈交信息表。

招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，科創(chuàng)板推出將刺激科技創(chuàng)新熱情，對(duì)科技板塊是正面的支撐，投資者可以從中篩選優(yōu)質(zhì)公司予以投資。

對(duì)于消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的機(jī)遇，他稱(chēng)，投資者可以買(mǎi)入業(yè)績(jī)優(yōu)秀的消費(fèi)類(lèi)股票。

興業(yè)證券投行部總經(jīng)理孫超日前在一會(huì)議上指出，科創(chuàng)板市場(chǎng)在正式推出之后，將在機(jī)構(gòu)投資者比例上升、不同企業(yè)估值分化、不同企業(yè)交易量分化和市場(chǎng)個(gè)股波動(dòng)加劇四方面對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)深刻影響。他相信，科創(chuàng)板的投資會(huì)對(duì)投資者在行業(yè)、公司、技術(shù)、研發(fā)等方面的能力提出更高要求，而在這些方面機(jī)構(gòu)投資者更具優(yōu)勢(shì)，料機(jī)構(gòu)投資者的比例會(huì)上升。

?小散：股票資產(chǎn)縮半 只能死守

圖：分析認(rèn)為，在中國(guó)創(chuàng)新潮背景下，中國(guó)在AI領(lǐng)域的崛起或成就贏家\中新社

今年A股表現(xiàn)低迷，許多投資者損失慘重。展望2019年，A股仍有階段性的投資機(jī)會(huì)，個(gè)別板塊仍然值得期待。

今年初，滬指仍在3500點(diǎn)，并且1月底一度反彈至3700多點(diǎn)。但此后貿(mào)易戰(zhàn)消息出籠后，美股、港股和A股均受到強(qiáng)烈沖擊。數(shù)據(jù)顯示，10月19日滬綜指一度跌至2449.2點(diǎn)的低位，創(chuàng)熔斷以來(lái)新低。受中美達(dá)成90天內(nèi)爭(zhēng)取貿(mào)易休戰(zhàn)的刺激，A股出現(xiàn)反彈，但市場(chǎng)成交仍低迷。截至昨日收盤(pán)，滬綜指險(xiǎn)守2500點(diǎn)，較年初大跌23.59%。

從事傳媒的黃先生告訴記者，因今年A股大跌，他投資的家電和科技股損失巨大，目前已虧損了300多萬(wàn)，他感到十分郁悶。

從事財(cái)務(wù)工作的李小姐告訴記者，她買(mǎi)的股票已縮水了一半，她現(xiàn)在只是死守，不輕易割肉。

對(duì)于今年A股表現(xiàn)，招商證券首席策略分析師張夏認(rèn)為，A股明年上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力大，但中央將出臺(tái)政策措施予以刺激，從去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿、流動(dòng)性改善等，明年下半年經(jīng)濟(jì)將有望好轉(zhuǎn)，將給企業(yè)和市場(chǎng)帶來(lái)信心，A股也有望迎來(lái)反彈。

板塊方面，申萬(wàn)宏源策略資深高級(jí)分析師傅靜濤表示，“科技創(chuàng)新”和“消費(fèi)升級(jí)”代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的大方向。關(guān)注有行業(yè)“政策底”，且行業(yè)“業(yè)績(jī)底”的板塊，在財(cái)政“補(bǔ)短板”領(lǐng)域建議關(guān)注5G、新能源汽車(chē)、光伏風(fēng)電的投資機(jī)會(huì);市場(chǎng)化監(jiān)管紅利釋放方面，建議關(guān)注游戲、影視、教育的投資機(jī)會(huì)。

瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺認(rèn)為，明年戰(zhàn)術(shù)上應(yīng)關(guān)注業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，且不受整體盈利放緩影響的板塊，同時(shí)還可關(guān)注受惠政策支持，估值在市場(chǎng)回調(diào)后更有吸引力，及對(duì)美貿(mào)易與人民幣貶值敞口較小的板塊，此外，在A股國(guó)際化方面，A股的消費(fèi)品公司或成為主要獲益者，而在中國(guó)創(chuàng)新潮背景下，中國(guó)在AI領(lǐng)域的崛起或成就贏家。

清退劣股 促穩(wěn)健發(fā)展

圖：今年7月中，疫苗造假頻傳。圖為山西省疾病預(yù)防控制中心疫苗門(mén)診副主任賈春堂(右二)向媒體展示已經(jīng)封存的長(zhǎng)春長(zhǎng)生狂犬病疫苗\中新社

在強(qiáng)制停牌機(jī)制下，中弘控股因股價(jià)持續(xù)不足1元(人民幣，下同)，成為首只因股價(jià)不符要求而退市的股票。此外，出現(xiàn)嚴(yán)重疫苗作假事件的長(zhǎng)生醫(yī)藥被強(qiáng)制退市。面對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些違規(guī)違法行為，監(jiān)管積極出臺(tái)政策維護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展，包括上月底出爐的回購(gòu)、高送轉(zhuǎn)指引等。招商證券首席策略分析師張夏表示，上述多種利好政策將有利保護(hù)投資權(quán)益和抑制市場(chǎng)重大違法行為，這可以更好地促進(jìn)A股穩(wěn)健發(fā)展。

“完善A股市場(chǎng)制度、推動(dòng)上市公司完善公司治理，并吸引優(yōu)質(zhì)公司到A股上市，讓優(yōu)秀公司在A股成長(zhǎng)，使A股投資者享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的紅利，始終是政策制定者努力的方向。”申萬(wàn)宏源策略資深高級(jí)分析師傅靜濤表示。

中弘控股已于2018年11月16日進(jìn)入退市整理期，在退市整理期交易30個(gè)交易日后公司股票將被摘牌。在退市整理期期間，公司股票價(jià)格即使達(dá)到1元面值以上，亦不能改變深交所已作出的終止上市決定。而因疫苗造假影響社會(huì)廣泛關(guān)注的長(zhǎng)生生物(*ST長(zhǎng)生)，因假疫苗違法行為情節(jié)社會(huì)影響惡劣，嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益，已收到《深圳證券交易所重大違法強(qiáng)制退市事先告知書(shū)》，對(duì)其實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)也先后發(fā)再融資、回購(gòu)、高轉(zhuǎn)送、減持和信息披露的要求及指引。

蘇寧金融研究院高級(jí)研究員顧慧君認(rèn)為，A股監(jiān)管制度的演進(jìn)有三大特征。首先是“重開(kāi)放、不重改革”;其次是更偏向做增量方面的改變，而不喜歡對(duì)現(xiàn)存的制度進(jìn)行根本性的調(diào)整;最后是“缺乏根本性的調(diào)整”，即做很多“頭疼醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的應(yīng)景式調(diào)整。鑒于此，未來(lái)內(nèi)地股市監(jiān)管政策的走向，主要靠加速開(kāi)放后倒逼監(jiān)管制度的根本性改變。

傅靜濤預(yù)計(jì)，未來(lái)可以期待的相關(guān)政策將包括，規(guī)范高送轉(zhuǎn)、再融資、減持和信息披露要求;優(yōu)化利潤(rùn)分配機(jī)制，鼓勵(lì)上市公司分紅和回購(gòu);并購(gòu)重組的監(jiān)管政策適度放松，鼓勵(lì)圍繞主業(yè)的橫向和縱向并購(gòu)，放松并購(gòu)重組募集配套資金補(bǔ)充流動(dòng)性，改善實(shí)體融資難的問(wèn)題;推進(jìn)科創(chuàng)板，完善注冊(cè)制的制度設(shè)計(jì)，同時(shí)繼續(xù)完善與注冊(cè)制相匹配的退市制度和事后監(jiān)管機(jī)制。