圖：適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管可避免出現(xiàn)如TerraUSD及Luna的暴跌事件，從而保障穩(wěn)定幣健康發(fā)展。

　　近期立法會剛通過《穩(wěn)定幣條例草案》（下稱《條例草案》），透過訂立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，進一步完善有關(guān)虛擬資產(chǎn)活動的規(guī)管框架。就此，筆者想講述支持《條例草案》的原因，并就促進未來穩(wěn)定幣市場發(fā)展提出建議。

　　特區(qū)政府早于2022年發(fā)表《有關(guān)虛擬資產(chǎn)在港發(fā)展的政策宣言》，為在香港發(fā)展虛擬資產(chǎn)行業(yè)和生態(tài)系統(tǒng)，訂立清晰的政策立場和方針。其后，監(jiān)管機構(gòu)亦訂立虛擬資產(chǎn)交易平臺發(fā)牌制度，適度容許零售投資者參與虛擬資產(chǎn)交易，并逐步引入不同類型的虛擬資產(chǎn)交易所買賣基金（ETF）。今年，證監(jiān)會還發(fā)布了新的路線圖“ASPIRe”，進一步推動虛擬資產(chǎn)市場的發(fā)展。

　　就《條例草案》而言，筆者想簡單說明穩(wěn)定幣的功能，以及與虛擬資產(chǎn)市場之間的關(guān)系。穩(wěn)定幣通過錨定現(xiàn)實資產(chǎn)（如法幣），成為連結(jié)傳統(tǒng)金融與虛擬投資的橋梁，投資者多先將法幣轉(zhuǎn)為穩(wěn)定幣，再投入虛擬資產(chǎn)市場。

　　穩(wěn)定幣雖然標(biāo)榜價值穩(wěn)定，但過往曾出現(xiàn)價格大跌，甚至歸零的個案，例如2022年，以演算法支持的穩(wěn)定幣TerraUSD及Luna曾出現(xiàn)暴跌，引發(fā)金融危機。因此，筆者支持《條例草案》由金管局把關(guān)，僅允許資產(chǎn)支持的穩(wěn)定幣發(fā)行，并強制發(fā)行人儲備高流動性的等值資產(chǎn)，保障穩(wěn)定幣健康發(fā)展，亦不會因個別項目出現(xiàn)問題，波及整個香港金融系統(tǒng)。

　　筆者在此提醒，投資者應(yīng)優(yōu)先選擇買賣獲發(fā)牌照的穩(wěn)定幣，因為在《條例草案》中，對于穩(wěn)定幣發(fā)行人的儲備資產(chǎn)有嚴(yán)格要求，包括審計、透明度及流動性等方面。根據(jù)公開資料，目前部分主流的穩(wěn)定幣，其儲備資產(chǎn)包含企業(yè)債券、貴金屬、虛擬資產(chǎn)等。若金融市場出現(xiàn)劇烈波動，將大幅影響他們的儲備資產(chǎn)價值，繼而引發(fā)流動性危機，而《條例草案》中的發(fā)牌機制正為此設(shè)防。

　　《條例草案》亦為未來保留了發(fā)展空間，允許透過憲報在未來納入其他非法定貨幣穩(wěn)定幣（例如黃金），相信是市場所樂見。

　　此外，筆者曾于《條例草案》的小組委員會上，關(guān)注對穩(wěn)定幣發(fā)行人施加的財政資源要求，而特區(qū)政府表示在最終方案中，對發(fā)行人的最低繳足股本要求是2500萬元。筆者建議，未來特區(qū)政府可以提高對財政資源要求的靈活性，例如參考證監(jiān)會的做法，以達到同樣的監(jiān)管目的。

　　同時，為促進金融市場及虛擬資產(chǎn)市場發(fā)展，筆者希望當(dāng)局研究減少專業(yè)投資者限制，例如放寬相關(guān)的資格要求，增加零售投資者的參與。想強調(diào)的是，專業(yè)投資者并不一定具備豐富的虛擬資產(chǎn)知識和交易經(jīng)驗，而非專業(yè)投資者亦不代表不了解虛擬資產(chǎn)。當(dāng)局更應(yīng)加強投資者教育和宣傳工作，讓穩(wěn)定幣發(fā)展更趨普及化。

　　吸引大型發(fā)行商來港

　　在刊登穩(wěn)定幣的宣傳廣告方面，筆者建議，當(dāng)局一方面既要保障公眾及投資者，同時亦應(yīng)保障持牌機構(gòu)的利益，促進其業(yè)務(wù)發(fā)展。尤其是對于一些網(wǎng)紅，利用網(wǎng)上平臺，或一些比較“踩界”的宣傳方式，應(yīng)加以規(guī)管，以免對持牌機構(gòu)造成不公平，亦打擊公眾對穩(wěn)定幣的形象。

　　考量到目前穩(wěn)定幣發(fā)行人“沙盒”只有3家機構(gòu)參與，當(dāng)中缺乏大型國際穩(wěn)定幣發(fā)行人。因此，筆者建議，金管局應(yīng)持續(xù)檢討及優(yōu)化有關(guān)監(jiān)管制度，提高審批的靈活性和整個制度的吸引力，并加強向大型穩(wěn)定幣發(fā)行商作宣傳推廣，以及積極協(xié)助他們滿足有關(guān)發(fā)牌要求，吸引他們落戶香港。

　　最后，筆者一直強調(diào)，為創(chuàng)新金融產(chǎn)品訂立法規(guī)，并非為了阻礙甚至禁止有關(guān)金融產(chǎn)品的發(fā)展，而是要更好從監(jiān)管及市場發(fā)展兩方面取得適當(dāng)平衡。期望特區(qū)政府持續(xù)協(xié)助未來獲發(fā)牌的機構(gòu)擴充業(yè)務(wù)，致力促進本港穩(wěn)定幣以至虛擬資產(chǎn)市場發(fā)展。

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