圖：穩(wěn)定幣交易數(shù)量 VS.加密資產(chǎn)總市值

　　美國參議院上周通過了《2025年美國穩(wěn)定幣創(chuàng)新指導(dǎo)與建立法案》（GENIUS Act）的程序性投票。這部法案的意義不僅在于確立了全球首個(gè)國家級(jí)穩(wěn)定幣監(jiān)管框架，更標(biāo)志著美國正在重構(gòu)自身的貨幣霸權(quán)。

　　雖然加密行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新層出不窮，但長期被籠罩在“合法性不清”、“監(jiān)管灰色”的陰影中。特別是穩(wěn)定幣這一資產(chǎn)類別，在跨境結(jié)算等多個(gè)場景中被廣泛使用，卻始終處于一種“使用廣泛而合規(guī)模糊”的吊詭狀態(tài)。市場對(duì)其的最大擔(dān)憂從來不是技術(shù)，而是信任。這些號(hào)稱1：1錨定美元的代幣，真的有足夠多的美元儲(chǔ)備嗎？這些儲(chǔ)備資產(chǎn)真的安全嗎？穩(wěn)定幣發(fā)行方會(huì)不會(huì)挪用用戶資產(chǎn)？

　　《GENIUS Act》法案的關(guān)鍵條款幾乎逐一解答了市場多年來的疑慮：強(qiáng)制1：1足額資產(chǎn)儲(chǔ)備；托管賬戶必須由受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)管理；每月至少披露一次儲(chǔ)備信息；引入獨(dú)立第三方審計(jì)；對(duì)流通市值超過100億美元的穩(wěn)定幣發(fā)行者強(qiáng)制納入聯(lián)邦監(jiān)管體系。上述舉措一舉清除了穩(wěn)定幣合法性長期懸而未決的障礙。

　　像USDT和USDC（都是一比一錨定美元的穩(wěn)定幣）這樣的穩(wěn)定幣，以后不再單是“技術(shù)產(chǎn)品”，更被視為一種“合法支付媒介”。從深層角度來看，通過將穩(wěn)定幣納入銀行監(jiān)管體系，美國實(shí)際上將“數(shù)字美元”的主導(dǎo)權(quán)牢牢握在手中。這不僅是對(duì)現(xiàn)有加密市場的規(guī)則重寫，更是對(duì)未來國際貨幣競爭權(quán)的一次前瞻性部署。

　　穩(wěn)定幣本質(zhì)上是一種“美元衍生物”，在全球美元流動(dòng)性分布失衡、大量國家面臨美元融資難的背景下，穩(wěn)定幣無疑成為美元“柔性輸出”的理想通道。相比傳統(tǒng)的環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）系統(tǒng)，穩(wěn)定幣結(jié)算更快、成本更平、對(duì)接門檻更低，一旦獲得合規(guī)身份，其接受度將迅速擴(kuò)展至傳統(tǒng)金融市場。而對(duì)于美債市場而言，穩(wěn)定幣更是成為二級(jí)市場重要的資金蓄水池，通過穩(wěn)定幣持有和再投資機(jī)制，美國可以將美債以數(shù)字形式面向全球市場發(fā)行，從而緩解自身財(cái)政緊張壓力。

　　因此可以說，《GENIUS Act》不僅是金融科技層面的制度創(chuàng)新，更是美國國家金融戰(zhàn)略的一部分。其所引導(dǎo)的不僅是產(chǎn)業(yè)生態(tài)的合法化，更是一次貨幣體系的重塑。這種貨幣體系重塑的核心不在于“美元是否上鏈”，而在于“美元的權(quán)力是否能延伸到鏈上”。而穩(wěn)定幣，恰恰是這種權(quán)力延伸最有效的機(jī)制。

　　當(dāng)然，對(duì)于加密貨幣而言，這場“制度化轉(zhuǎn)型”也帶來了新的挑戰(zhàn)。過去的加密世界，某種程度上是建立在匿名性、無監(jiān)管、去中心化的理想主義基礎(chǔ)上，而穩(wěn)定幣的合規(guī)化勢(shì)必要求更高水平的信息披露、身份認(rèn)證和交易監(jiān)管。這是否會(huì)損害行業(yè)的“原教旨主義”？是否會(huì)加劇行業(yè)集中度，排擠掉小型創(chuàng)新者？這些都是必須正視的問題。

　　但我們必須接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)：任何一個(gè)技術(shù)革新最終要實(shí)現(xiàn)規(guī)?；涞?，都無法回避制度化路徑。穩(wěn)定幣若想真正成為全球支付工具，必須接受來自傳統(tǒng)金融體系的規(guī)則與審查，而這恰恰是加密技術(shù)邁向“公共金融基礎(chǔ)設(shè)施”地位的必要之路。

　　沖擊傳統(tǒng)銀行體系

　　展望未來，穩(wěn)定幣將成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)中最基礎(chǔ)的“流動(dòng)性組件”，而加密錢包將成為用戶在Web3世界的“新型銀行賬戶”。一旦合規(guī)體系成熟，傳統(tǒng)券商、銀行、支付機(jī)構(gòu)將競相入局，穩(wěn)定幣的用戶基礎(chǔ)將大幅擴(kuò)展，從加密原生用戶走向主流用戶，從投資工具進(jìn)化為日常支付媒介。而一旦用戶使用習(xí)慣養(yǎng)成，傳統(tǒng)銀行體系所依賴的“賬戶─清算”架構(gòu)也將迎來革命性沖擊。

　　更重要的是，用戶一旦開始使用穩(wěn)定幣，就難以回頭。無論是跨境轉(zhuǎn)賬的便捷性、資產(chǎn)交易的透明性，還是錢包管理的自主性，穩(wěn)定幣都提供了一種全新的貨幣使用體驗(yàn)。這種體驗(yàn)的替代性一旦普及，用戶對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的依賴將被大幅削弱。而這正是美國在推出《GENIUS Act》時(shí)最為深遠(yuǎn)的考量──以制度化推動(dòng)用戶行為轉(zhuǎn)變，從而實(shí)現(xiàn)從“美元紙幣霸權(quán)”向“數(shù)字美元霸權(quán)”的過渡。

　　《GENIUS Act》或成為穩(wěn)定幣合法化的奠基石，也將開啟一場全球范圍內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施的再造浪潮。正如筆者始終強(qiáng)調(diào)的那樣，真正有生命力的技術(shù)，一定能夠穿越監(jiān)管的洪流，最終在制度之中找到歸宿。而穩(wěn)定幣，正走在這條道路的前端。

　　筆者愿引用一段對(duì)比作為文章收尾：比特幣是加密世界的精神象征，以太坊是智能合約的操作系統(tǒng)，而穩(wěn)定幣則是鏈接加密世界與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的橋梁。而如今，隨著《GENIUS Act》的到來，這座橋梁正從私人搭建的小徑，轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲗?dǎo)的高速公路。這條高速公路通向何方？或許正是加密世界真正走向主流、重塑全球金融秩序的起點(diǎn)。

　?。ㄗ髡邽橄愀蹏H新經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行董事）