在全球經(jīng)濟格局深刻重塑、地緣政治復(fù)雜演變的大背景下，香港作為國際金融中心的傳統(tǒng)優(yōu)勢正在受到新一輪全球秩序重構(gòu)的挑戰(zhàn)。在這種不確定性中，香港被中央政府賦予“超級聯(lián)系人”與“超級增值人”的戰(zhàn)略角色，其核心使命是連接中國與世界、連接產(chǎn)業(yè)與資本、連接制度與規(guī)則。香港要真正扮演好這一角色，資本市場須率先實現(xiàn)結(jié)構(gòu)性重塑，成為推動國家戰(zhàn)略、服務(wù)實體經(jīng)濟、激發(fā)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的前沿平臺。

　　日前，財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長許正宇于國際關(guān)系和可持續(xù)發(fā)展中心（CIRSD）剛出版的Horizons期刊（2025春季號）發(fā)表署名文章《香港在世界變局中擔(dān)當(dāng)全球的超級聯(lián)系人》，系統(tǒng)闡述了香港在資本、產(chǎn)業(yè)、科技三個維度的連接角色，并提出包括綠色金融、財富管理、ETF跨境聯(lián)通、家族辦公室等方面的發(fā)展藍圖。本文將圍繞“香港資本市場如何改革以匹配超級聯(lián)系人角色”這一核心議題，提出系統(tǒng)化改革思路與機制設(shè)計建議。

　　一、重新理解“超級聯(lián)系人”在新時代的戰(zhàn)略定位

　　“超級聯(lián)系人”不是傳統(tǒng)中介或通道概念，而是國家金融戰(zhàn)略對外的制度接口與資源整合者。這一角色至少包括三重功能：1.戰(zhàn)略連接功能連接國際資本與中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，是人民幣國際化、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級的橋梁。2.平臺聚合功能─在香港建立資本、項目、制度、服務(wù)、數(shù)據(jù)五位一體的資源匯聚平臺，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)金融系統(tǒng)協(xié)同。3.規(guī)則協(xié)同功能─成為中國制度國際化“試驗田”，在公司治理、綠色標(biāo)準、財富管理、金融科技等領(lǐng)域先行先試，為全球華語資本市場提供范式引領(lǐng)。

　　二、香港資本市場的結(jié)構(gòu)性瓶頸與變革契機

　　當(dāng)前香港市場存在明顯結(jié)構(gòu)性扭曲，嚴重制約其“超級聯(lián)系人”角色發(fā)揮：1.市場層次單一：主板與創(chuàng)業(yè)板定位模糊，缺乏OTC孵化市場，無法容納中早期項目及多元化企業(yè)成長路徑。2.上市成本高昂：券商、律所、審計費用居高不下，中小企業(yè)難以承受，資本市場準入與生存雙門檻高筑。3.估值體系失效：流動性不足與估值倒掛并存，企業(yè)價值難以真實反映，PE/VC基金退出困難，抑制資本形成。4.缺乏出清機制：沒有強制退市、并購?fù)耸?、自動轉(zhuǎn)板等機制，“殼資源沉積+績差僵尸橫行”的局面嚴重損害投資者信心。5.監(jiān)管包容度有待提高：在內(nèi)地資本市場全面改革尤其是并購松綁支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級之際，香港改革節(jié)奏有待加速，提升監(jiān)管包容度。

　　三、構(gòu)建匹配超級聯(lián)系人角色的資本市場系統(tǒng)改革方案

　?。ㄒ唬┙⒍鄬哟钨Y本市場生態(tài)體系，應(yīng)建立“主板+創(chuàng)業(yè)板+OTC市場”三位一體的市場分層體系。1.主板服務(wù)穩(wěn)定成熟企業(yè)與國際投資者配置需求；2.創(chuàng)業(yè)板聚焦“專精特新”企業(yè)及硬科技項目，簡化審批、激勵創(chuàng)新；3.OTC市場（可參考美國OTCQB或內(nèi)地新三板）吸納非IPO企業(yè)、跨境項目、家族企業(yè)、Pre-IPO儲備項目，實現(xiàn)融資、流動性與估值發(fā)現(xiàn)功能。

　?。ǘ┩晟啤巴顺鰴C制”，形成資本循環(huán)通道，建設(shè)健康資本市場必須打通“進入─成長─退出”的完整鏈條。1.推動自動退市機制實施：以營收、股價、市值、審計意見等指標(biāo)形成量化退市標(biāo)準；2.鼓勵并購?fù)耸校禾峁┒愂铡徟憷?，引?dǎo)產(chǎn)業(yè)整合式退出；3.建立“轉(zhuǎn)層機制”：允許GEM企業(yè)轉(zhuǎn)主板，OTC企業(yè)沖刺GEM，以成長路徑激活市場生態(tài)。

　?。ㄈ┩苿淤Y本與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的制度平臺，香港不應(yīng)僅是資金聚集地，更要成為產(chǎn)業(yè)協(xié)同中樞。1.設(shè)立“超級聯(lián)系人母基金”：由政府牽頭、政策資金引導(dǎo)、市場化基金管理，專注推動內(nèi)地中小企業(yè)港股上市、香港企業(yè)內(nèi)地投資、科技產(chǎn)業(yè)跨境嫁接；2.建立“跨境并購綠色通道”：針對內(nèi)地民企“借殼來港”與香港企業(yè)“并購回流”提供專項審核與支持機制，釋放并購活力；3.鼓勵“估值修復(fù)型二級市場基金”：引入頭部PE、政府基金、家族辦公室參與低估值港股中小企業(yè)的并購整合與市值重塑。

　?。ㄋ模┲贫刃越档椭行∑髽I(yè)上市與存續(xù)成本。1.建立“上市直通車”機制：對于國家級專精特新企業(yè)、戰(zhàn)略性新興企業(yè)，設(shè)立綠色通道、專項保薦、費用減免；2.改革GEM合規(guī)監(jiān)管要求，轉(zhuǎn)向信息披露導(dǎo)向、輕審核重持續(xù)監(jiān)管邏輯；3.探索“帶項目掛牌+發(fā)行分離”機制，實現(xiàn)OTC掛牌即融資，降低首次融資門檻。

　　四、打造資本與可持續(xù)發(fā)展接軌的新制度優(yōu)勢

　?。ㄒ唬┚G色金融生態(tài)建設(shè)與ESG制度統(tǒng)一，以《香港可持續(xù)披露路線圖》為基礎(chǔ)，推動企業(yè)統(tǒng)一采用ISSB標(biāo)準，加快港股公司氣候披露轉(zhuǎn)型：1.構(gòu)建“綠色債券＋綠色評級＋綠色基金”一體化產(chǎn)品鏈，打造亞洲綠色金融中心；2.建立“碳資產(chǎn)交易中心”試點，推動碳信用、碳合約證券化交易機制，連接?xùn)|盟及中東國家碳市場資源。

　　（二）吸引“耐心資本”參與中小企業(yè)融資與治理。1.優(yōu)化REIT與基金稅務(wù)政策，激勵長期資金參與上市公司治理與定增；2.鼓勵銀行、保險資金設(shè)立“中小企業(yè)信用增信基金”配套OTC市場融資產(chǎn)品；3.通過家族辦公室網(wǎng)絡(luò)形成“估值＋賦能＋退出”閉環(huán)生態(tài)，增強小市值企業(yè)發(fā)展韌性。

　　五、治理機制與政策協(xié)同體系重構(gòu)

　　香港資本市場的重建不僅需要交易制度改革，更需治理結(jié)構(gòu)與監(jiān)管機制創(chuàng)新。1.建議成立“資本市場改革統(tǒng)籌委員會”，吸納港交所、證監(jiān)會、律所會計師協(xié)會、投資機構(gòu)、企業(yè)家代表，共同制定中長期改革路徑；2.推動與內(nèi)地資本市場“互認＋聯(lián)動”：與北交所、新三板、深交所共建“多地多層跨境上市機制”，探索統(tǒng)一ESG標(biāo)準、雙地掛牌、審計豁免路徑；3.加強與東盟、中東等“一帶一路”國家金融互通合作，打造以香港為中心的“泛亞洲中小企業(yè)資本協(xié)作網(wǎng)絡(luò)”。

　　“超級聯(lián)系人”是一項系統(tǒng)性戰(zhàn)略任務(wù)，其核心在于連接、賦能與引領(lǐng)。香港資本市場要真正承擔(dān)這一角色，必須實現(xiàn)從單一IPO市場向多層次、多功能、多維治理結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)躍升。我們期待一個新香港資本市場：這里不僅是交易所，更是制度創(chuàng)新場、產(chǎn)業(yè)孵化器、財富匯聚池與規(guī)則協(xié)商平臺。在全球重構(gòu)中走出一條有香港特色的資本市場之路。

　?。ㄗ髡邽橄愀壑行∩鲜泄緟f(xié)會主席）