圖：香港要成為中概股回流及高成長(zhǎng)企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng)新激發(fā)市場(chǎng)活力。

　　近期，財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波在公開場(chǎng)合指出，盡管港股市場(chǎng)受外部環(huán)境影響出現(xiàn)階段性波動(dòng)，但市場(chǎng)運(yùn)行始終保持有序，充分彰顯了香港作為國(guó)際金融中心在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇背景下的穩(wěn)定性與吸引力。他特別強(qiáng)調(diào)，已要求證監(jiān)會(huì)及港交所提前布局，確保香港成為中概股回流的首選上市地。財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)許正宇亦表示，對(duì)香港維持高效有序的市場(chǎng)運(yùn)作充滿信心，認(rèn)為香港具備在復(fù)雜環(huán)境中保持競(jìng)爭(zhēng)力的制度優(yōu)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管層釋放出強(qiáng)化中概股退市壓力的信號(hào)。美國(guó)財(cái)政部及證券監(jiān)管官員公開表示，在審查過程中“不排除采取強(qiáng)制退市措施”，這一表態(tài)標(biāo)志著中美金融領(lǐng)域的制度性博弈持續(xù)升級(jí)。隨著美國(guó)通過限制對(duì)華投資、強(qiáng)化退市威脅等手段削弱中資企業(yè)全球融資能力，中國(guó)正通過科創(chuàng)板改革、港股二次上市機(jī)制等資本市場(chǎng)開放舉措構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖體系。這種雙向博弈加速了全球資本流動(dòng)的區(qū)域化重構(gòu)，推動(dòng)“雙軌制”金融體系雛形顯現(xiàn)。

　　在此戰(zhàn)略格局下，香港作為連接中國(guó)內(nèi)地與國(guó)際資本的核心樞紐，自然成為中概股回流的最優(yōu)選擇。要切實(shí)肩負(fù)起這一歷史使命，香港必須以系統(tǒng)性改革為抓手，打造“承接中概股回歸、服務(wù)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的制度平臺(tái)，在全球金融格局重塑中鞏固領(lǐng)先地位。

　　香港中小上市公司協(xié)會(huì)近日召開研討會(huì)，大家一致認(rèn)為：面對(duì)中美監(jiān)管差異與全球金融體系重構(gòu)的雙重挑戰(zhàn)，香港資本市場(chǎng)需以前瞻性思維推進(jìn)上市制度改革，全面提升市場(chǎng)承接能力與制度韌性。以下為具體建議：

　　一、構(gòu)建分層清晰的資本市場(chǎng)體系

　　對(duì)納斯達(dá)克等美股市場(chǎng)低門檻制度形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，香港需加快建立多層次資本市場(chǎng)架構(gòu)。建議明確主板服務(wù)成熟企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板聚焦成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)、OTC（場(chǎng)外交易）市場(chǎng)孵化早期項(xiàng)目的差異化定位，借鑒內(nèi)地資本市場(chǎng)改革經(jīng)驗(yàn)，通過制度創(chuàng)新形成功能互補(bǔ)、有機(jī)銜接的市場(chǎng)格局，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供全周期融資服務(wù)。

　　在主板市場(chǎng)推行“行業(yè)分類差異化監(jiān)管”，針對(duì)科技、消費(fèi)、金融等不同行業(yè)制定適配的信息披露標(biāo)準(zhǔn)與持續(xù)監(jiān)管要求；在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立“創(chuàng)新企業(yè)快速上市通道”，允許未盈利但擁有核心專利技術(shù)或顛覆性商業(yè)模式的企業(yè)以“市值＋研發(fā)投入＋用戶規(guī)?！苯M合指標(biāo)申請(qǐng)上市；在擬設(shè)立的OTC市場(chǎng)試點(diǎn)“孵化—培育—轉(zhuǎn)板”階梯機(jī)制，建立與創(chuàng)業(yè)板、主板的便捷轉(zhuǎn)板通道，配套推出針對(duì)早期項(xiàng)目的天使投資稅收優(yōu)惠政策，吸引全球初創(chuàng)企業(yè)入駐。

　　二、建立適應(yīng)性監(jiān)管機(jī)制

　　摒棄僵化的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核體系，對(duì)具有高成長(zhǎng)性、技術(shù)壁壘或創(chuàng)新商業(yè)模式的企業(yè)，在盈利要求、市值規(guī)模等方面實(shí)施彈性化監(jiān)管。通過降低上市門檻，擴(kuò)大市場(chǎng)包容性，增強(qiáng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的吸引力，從制度層面解決中概股回流的適配性問題。

　　放寬并購(gòu) 盤活“殼資源”

　　針對(duì)中概股回流企業(yè)推出“監(jiān)管適配過渡期安排”，允許其在3年內(nèi)逐步對(duì)接香港信息披露規(guī)則，同時(shí)保留符合美國(guó)GAAP的財(cái)務(wù)報(bào)表披露選項(xiàng)，對(duì)已在美上市的中概股，豁免其財(cái)務(wù)報(bào)告與審計(jì)的重復(fù)審查，直接采用符合美國(guó)SEC標(biāo)準(zhǔn)的文件；設(shè)立“創(chuàng)新企業(yè)監(jiān)管沙盒”，對(duì)人工智能、Web 3.0等前沿領(lǐng)域企業(yè)實(shí)施包容審慎監(jiān)管，在數(shù)據(jù)安全、跨境交易等領(lǐng)域探索試點(diǎn)性監(jiān)管規(guī)則。

　　三、激活存量資源配置效率

　　針對(duì)主板存在的“僵尸企業(yè)”問題，建議借鑒A股市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，適度放寬跨行業(yè)并購(gòu)限制，建立規(guī)范化的“殼資源”盤活機(jī)制。通過政策引導(dǎo)專精特新企業(yè)借殼上市，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，為中概股及本地企業(yè)提供多元化上市路徑選擇。

　　成立“殼資源市場(chǎng)化重組專項(xiàng)工作組”，建立公開透明的殼公司信息數(shù)據(jù)庫，定期發(fā)布?xì)べY源估值指引與重組案例庫；允許符合國(guó)家戰(zhàn)略方向的“硬科技”企業(yè)以“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型＋資產(chǎn)置換”方式實(shí)施跨行業(yè)并購(gòu)，簡(jiǎn)化涉及生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域的重組審批流程；推出“借殼上市綠色通道”，對(duì)收購(gòu)方為境外上市中概股的重組項(xiàng)目，給予審批時(shí)限縮短50%的政策優(yōu)惠；配套建立“無效資產(chǎn)出清機(jī)制”，對(duì)連續(xù)三年市值低于1億港元且無實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的企業(yè)啟動(dòng)強(qiáng)制退市預(yù)警示，推動(dòng)殼資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

　　四、增強(qiáng)市場(chǎng)交易活力

　　針對(duì)中小企業(yè)股票流動(dòng)性不足問題，加快引入做市商制度，優(yōu)化交易機(jī)制設(shè)計(jì)，合理降低投資者準(zhǔn)入門檻，積極引導(dǎo)長(zhǎng)線資金和專業(yè)機(jī)構(gòu)參與。通過構(gòu)建良性交易生態(tài)，提升市場(chǎng)定價(jià)效率和資源配置功能。

　　推行“多元做市商＋流動(dòng)性分級(jí)”制度，允許符合條件的商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司及國(guó)際投行擔(dān)任做市商，對(duì)市值低于50億港元的股票實(shí)施差異化做市義務(wù)；同步推出“中概股回歸ETF”，打包上市回流企業(yè)，降低散戶投資門檻；試點(diǎn)“綠色金融指數(shù)”“科技龍頭指數(shù)”等特色產(chǎn)品，吸引全球資管機(jī)構(gòu)配置。

　　五、設(shè)立回流便利化通道

　　為中概股二次上市或雙重主要上市提供定制化服務(wù)，包括審批流程加速、跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)、信息披露豁免等制度安排，切實(shí)降低企業(yè)制度性成本，增強(qiáng)回流決策的確定性和可行性。

　　在港交所設(shè)立“中概股回流專項(xiàng)服務(wù)辦公室”，提供從上市申請(qǐng)到后續(xù)監(jiān)管的“一站式對(duì)接”，將市值超過一定規(guī)模的中概股二次上市審批周期參照“A+H”快速壓縮；針對(duì)已在美股上市的企業(yè)，回流后在過渡期內(nèi)給予“核心信息豁免披露”資格，對(duì)原有與香港監(jiān)管規(guī)則重復(fù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、業(yè)務(wù)描述等內(nèi)容簡(jiǎn)化披露。

　　六、強(qiáng)化“超級(jí)聯(lián)系人”戰(zhàn)略定位

　　依托制度改革與服務(wù)升級(jí)雙輪驅(qū)動(dòng)，鞏固香港作為“引進(jìn)來”與“走出去”雙向通道的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的同時(shí)，通過深化與國(guó)際金融規(guī)則的對(duì)接，持續(xù)強(qiáng)化全球資本配置樞紐功能。

　　成立大灣區(qū)資本市場(chǎng)聯(lián)盟

　　發(fā)起成立“粵港澳大灣區(qū)資本市場(chǎng)聯(lián)盟”，與深圳、廣州等地共建“跨境上市資源共享平臺(tái)”，定期舉辦“中概股回流政策說明會(huì)”，聯(lián)動(dòng)內(nèi)地高新區(qū)、經(jīng)開區(qū)挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源；推動(dòng)香港與東南亞、中東等新興市場(chǎng)的“跨境互聯(lián)互通2.0計(jì)劃”，將港股通標(biāo)的擴(kuò)展至新加坡、迪拜等交易所的中概股，試點(diǎn)“多幣種交易結(jié)算”機(jī)制；引入國(guó)際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)（ISSB）披露標(biāo)準(zhǔn)，打造“綠色金融上市認(rèn)證體系”，吸引全球ESG資金配置；聯(lián)合港大等頂尖院校開展監(jiān)管科技（RegTech）研究，定期發(fā)布《全球資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力白皮書》，提升香港在國(guó)際金融規(guī)則制定中的話語權(quán)。

　　結(jié)語

　　香港要成為中概股回流及高成長(zhǎng)企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng)新激發(fā)市場(chǎng)活力。唯有主動(dòng)把握全球金融結(jié)構(gòu)重塑的歷史機(jī)遇，構(gòu)建更具包容性和競(jìng)爭(zhēng)力的資本市場(chǎng)體系，才能在復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境中筑牢國(guó)際金融中心地位，為中國(guó)企業(yè)全球化發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐。

　?。ㄗ髡邽橄愀壑行∩鲜泄緟f(xié)會(huì)主席）