圖：對(duì)等關(guān)稅可能引發(fā)全球供應(yīng)鏈的斷裂風(fēng)險(xiǎn)，尤其是汽車等高度依賴跨國(guó)分工的行業(yè)。

　　“對(duì)等關(guān)稅”政策標(biāo)志著美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)，從最初僅針對(duì)貿(mào)易逆差大國(guó)擴(kuò)展到覆蓋全球所有貿(mào)易伙伴。不僅對(duì)美國(guó)自身、也對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。如何在保護(hù)本國(guó)利益的同時(shí)，維護(hù)全球貿(mào)易體系的穩(wěn)定和繁榮，將是各國(guó)政府和企業(yè)面臨的共同挑戰(zhàn)。

　　對(duì)等關(guān)稅的直接后果是貿(mào)易壁壘的螺旋式上升，不僅影響了貿(mào)易的自由流動(dòng)，還可能導(dǎo)致全球貿(mào)易體系的混亂。歐盟、加拿大、日本等美國(guó)的傳統(tǒng)盟友已經(jīng)明確表示反對(duì)，認(rèn)為此舉破壞了多邊貿(mào)易體系，可能導(dǎo)致各國(guó)采取報(bào)復(fù)性措施，從而引發(fā)全球貿(mào)易的惡性循環(huán)。

　　全球供應(yīng)鏈恐?jǐn)嗔?/p>

　　例如，若歐盟對(duì)美國(guó)商品加征關(guān)稅，根據(jù)對(duì)等原則，美國(guó)將自動(dòng)對(duì)等回應(yīng)，這種循環(huán)可能引發(fā)全球供應(yīng)鏈的斷裂風(fēng)險(xiǎn)。尤其是汽車、電子等高度依賴跨國(guó)分工的行業(yè)，相關(guān)生產(chǎn)鏈條遍布全球，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的中斷都可能導(dǎo)致整個(gè)生產(chǎn)流程的癱瘓。

　　根據(jù)摩根大通測(cè)算，對(duì)等關(guān)稅政策可能推動(dòng)美國(guó)核心通脹率上升1.5至2個(gè)百分點(diǎn)。由于進(jìn)口商品價(jià)格上漲，美國(guó)消費(fèi)者和企業(yè)成本增加，或抑制消費(fèi)需求與企業(yè)投資。消費(fèi)者可能會(huì)減少購(gòu)買非必需品，而企業(yè)則可能推遲或取消原有投資計(jì)劃。

　　全球范圍內(nèi)，依賴美國(guó)市場(chǎng)的出口國(guó)（如墨西哥、越南）將面臨出口萎縮的壓力，可能導(dǎo)致失業(yè)率上升和社會(huì)不穩(wěn)定。

　　美國(guó)的對(duì)等關(guān)稅政策將對(duì)全球貿(mào)易體系帶來(lái)重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：

　　一是對(duì)世界貿(mào)易組織（WTO）體系的沖擊。美國(guó)通過(guò)自動(dòng)對(duì)等征稅機(jī)制繞過(guò)多邊談判，此舉不僅可能加速全球貿(mào)易規(guī)則的碎片化，還可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。各國(guó)為了保護(hù)自身利益，可能會(huì)被迫轉(zhuǎn)向雙邊或區(qū)域協(xié)定，從而削弱了WTO的權(quán)威性。這種單邊主義的做法，不僅對(duì)WTO的多邊貿(mào)易體系構(gòu)成威脅，還可能導(dǎo)致全球貿(mào)易環(huán)境的不穩(wěn)定，以及不可預(yù)測(cè)性增加。

　　例如，發(fā)展中國(guó)家可能會(huì)因?yàn)闊o(wú)法適應(yīng)這種快速變化的貿(mào)易規(guī)則而遭受重創(chuàng)，而發(fā)達(dá)國(guó)家則可能利用自身的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)雙邊或區(qū)域協(xié)定來(lái)鞏固其在全球貿(mào)易中的主導(dǎo)地位。

　　二是新興貿(mào)易聯(lián)盟的形成。為應(yīng)對(duì)美國(guó)壓力，歐盟、東盟等經(jīng)濟(jì)體可能加快內(nèi)部整合或與其他國(guó)家締結(jié)關(guān)稅同盟。例如，歐盟已表示將推動(dòng)與亞洲國(guó)家的自貿(mào)談判，以減少對(duì)美依賴。這一趨勢(shì)表明，區(qū)域間的合作和聯(lián)盟正在成為應(yīng)對(duì)全球貿(mào)易挑戰(zhàn)的新策略。歐盟與亞洲國(guó)家的自貿(mào)談判可能會(huì)涵蓋廣泛的領(lǐng)域，從傳統(tǒng)的貨物貿(mào)易到服務(wù)貿(mào)易，再到投資和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等。這樣的合作不僅有助于減少貿(mào)易壁壘，促進(jìn)商品和服務(wù)的自由流動(dòng)，還可能為參與國(guó)家?guī)?lái)更大的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和市場(chǎng)潛力。

　　對(duì)等關(guān)稅政策的實(shí)施也將對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生潛在影響，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

　　首先，避險(xiǎn)資產(chǎn)需求上升。關(guān)稅政策的不確定性可能引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，投資者對(duì)黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求增加，導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲。近期黃金現(xiàn)貨價(jià)格已突破每盎司3100美元，創(chuàng)下歷史新高。這種價(jià)格上漲不僅反映了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，也顯示了黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)工具的吸引力。

　　同時(shí)，投資者也可能會(huì)將資金從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向債券等相對(duì)安全的資產(chǎn)，導(dǎo)致債券價(jià)格上漲，收益率下降。例如，美國(guó)10年期國(guó)債收益率可能進(jìn)一步下降。這種趨勢(shì)不僅限于美國(guó)市場(chǎng)，全球范圍內(nèi)的政府債券，包括德國(guó)、日本等國(guó)的債券，也可能看到收益率的下降。

　　其次，股市波動(dòng)加劇。關(guān)稅政策的實(shí)施可能導(dǎo)致市場(chǎng)信心下降，投資者對(duì)于未來(lái)的預(yù)期變得悲觀，從而引發(fā)股市的大幅波動(dòng)?？偨Y(jié)第一季度，美股納指累計(jì)下跌10.4%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)累計(jì)下跌4.6%。這種波動(dòng)不僅限于美國(guó)市場(chǎng)，全球股市也可能受到影響，尤其是那些與國(guó)際貿(mào)易密切相關(guān)的市場(chǎng)。

　　第三，匯率波動(dòng)加劇。關(guān)稅政策可能導(dǎo)致美元匯率波動(dòng)加劇。一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩可能導(dǎo)致美元走弱；另一方面，避險(xiǎn)情緒上升可能導(dǎo)致美元需求增加，推動(dòng)美元升值。美元的這種雙重壓力可能導(dǎo)致匯率市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　拖累經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇進(jìn)程

　　英國(guó)和加拿大等美國(guó)傳統(tǒng)盟友已經(jīng)嘗試與美國(guó)進(jìn)行接觸，試圖通過(guò)外交途徑解決貿(mào)易爭(zhēng)端。但由于美國(guó)政府的強(qiáng)硬態(tài)度和復(fù)雜的國(guó)內(nèi)政治環(huán)境，這些國(guó)家在短期內(nèi)難以取得實(shí)質(zhì)性的突破。這些努力在很大程度上受到了限制，因?yàn)槊绹?guó)政府似乎更傾向于采取單邊行動(dòng)，而不是通過(guò)多邊合作解決問(wèn)題。

　　各國(guó)政府和企業(yè)都在尋求應(yīng)對(duì)策略，以減輕潛在的負(fù)面影響。在此背景之下，各國(guó)政府和國(guó)際組織都在努力尋找平衡點(diǎn)，試圖在維護(hù)自身利益的同時(shí)，避免全球貿(mào)易環(huán)境的進(jìn)一步惡化。但是，由于各方利益的差異和立場(chǎng)的分歧，達(dá)成共識(shí)的過(guò)程注定充滿挑戰(zhàn)。在未來(lái)幾個(gè)月，全球貿(mào)易談判的走向?qū)?huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　在后疫情時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇面臨著多重阻力。全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)進(jìn)程緩慢，加之不斷升級(jí)的關(guān)稅壁壘，這些因素疊加在一起，可能會(huì)延緩經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇的進(jìn)程。

　　世界銀行的報(bào)告指出，若貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)，到2025年全球GDP增速可能會(huì)下降0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。這一下降將對(duì)全球就業(yè)、投資和消費(fèi)者信心產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)?復(fù)蘇的不確定性。

　　當(dāng)前，美國(guó)國(guó)內(nèi)正面臨著通脹壓力的上升和消費(fèi)者信心的下滑。美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)已經(jīng)降至4年來(lái)的低點(diǎn)，這反映出民眾對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀情緒。這種經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能會(huì)迫使特朗普政府調(diào)整其貿(mào)易政策，以緩解民眾的不滿和壓力。

　　但筆者認(rèn)為，特朗普政府在短期內(nèi)可能仍會(huì)保持強(qiáng)硬立場(chǎng)，這種立場(chǎng)可能會(huì)持續(xù)到2026年中期選舉。在選舉周期的壓力下，政府可能會(huì)更加關(guān)注短期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和政治利益，而不是長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)健康和全球貿(mào)易關(guān)系的穩(wěn)定。這種政治與經(jīng)濟(jì)的博弈，可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易政策的頻繁變動(dòng)，給企業(yè)和投資者帶來(lái)更多的不確定性。

　　貨品漲價(jià) 通脹升溫

　　對(duì)等關(guān)稅不僅是美國(guó)貿(mào)易政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，更是全球化進(jìn)程的重大挑戰(zhàn)。政策的影響將滲透至供應(yīng)鏈、通脹、金融市場(chǎng)及多邊貿(mào)易規(guī)則等多個(gè)層面，引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

　　供應(yīng)鏈方面，許多跨國(guó)企業(yè)可能會(huì)面臨成本上升和運(yùn)營(yíng)效率下降的問(wèn)題。例如，依賴從美國(guó)進(jìn)口零部件的亞洲制造企業(yè)，可能會(huì)因?yàn)殛P(guān)稅的提高而不得不尋找新的供應(yīng)商，或者重新調(diào)整其生產(chǎn)布局。這種調(diào)整不僅需要時(shí)間和資金的投入，還可能因?yàn)椴淮_定性增加而影響到企業(yè)的長(zhǎng)期投資決策。

　　通脹方面，提高關(guān)稅可能會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格上升，進(jìn)而推高消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。以電子產(chǎn)品為例，如果美國(guó)對(duì)進(jìn)口的電子產(chǎn)品征收高額關(guān)稅，那么這些成本很可能會(huì)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上，導(dǎo)致筆記本電腦、智能手機(jī)等商品的價(jià)格上漲。這種價(jià)格上漲不僅影響到普通消費(fèi)者，還可能對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的通脹水平產(chǎn)生影響。

　　金融市場(chǎng)方面，關(guān)稅的不確定性可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇。投資者在面對(duì)關(guān)稅政策的不斷變化時(shí)，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)前景感到擔(dān)憂，從而影響到股市、債市的表現(xiàn)。例如，如果市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)與其他國(guó)家的貿(mào)易摩擦將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩，那么投資者可能會(huì)減少對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，轉(zhuǎn)而購(gòu)買更為安全的資產(chǎn)，如黃金或政府債券。

　　多邊貿(mào)易規(guī)則方面，美國(guó)的“對(duì)等關(guān)稅”法案可能會(huì)引發(fā)其他國(guó)家的仿效，導(dǎo)致全球貿(mào)易體系出現(xiàn)碎片化。多邊貿(mào)易體系的基石之一是各國(guó)遵守共同的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，但當(dāng)一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體采取單邊行動(dòng)時(shí)，其他國(guó)家為了保護(hù)自身利益，也可能采取類似的措施。這種情況下，全球貿(mào)易的自由化和便利化將受到嚴(yán)重威脅。

　　全球經(jīng)濟(jì)能否抵御這場(chǎng)“關(guān)稅地震”，取決于政策靈活性、國(guó)際合作程度及市場(chǎng)韌性的共同作用。短期內(nèi)，各國(guó)政府和企業(yè)需要迅速調(diào)整策略，以應(yīng)對(duì)關(guān)稅變化帶來(lái)的直接沖擊。例如，政府可能需要提供補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠，幫助企業(yè)緩解成本壓力；企業(yè)則需要尋找替代供應(yīng)商或提高生產(chǎn)效率，以減少對(duì)特定市場(chǎng)的依賴。長(zhǎng)期來(lái)看，各國(guó)需要制定更為靈活的貿(mào)易政策，以適應(yīng)不斷變化的國(guó)際環(huán)境，同時(shí)加強(qiáng)國(guó)際合作，通過(guò)多邊或雙邊談判解決貿(mào)易爭(zhēng)端，避免貿(mào)易保護(hù)主義的蔓延。

（作者為外資投資基金董事總經(jīng)理）