圖：港交所優(yōu)化上市機(jī)制，有助吸引更多內(nèi)地企業(yè)赴港上市。

　　香港經(jīng)濟(jì)由治及興，預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)保持積極穩(wěn)健，本地創(chuàng)科、綠色等新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展，香港科學(xué)園及數(shù)碼港擴(kuò)容、河套深港創(chuàng)新合作區(qū)香港園區(qū)建設(shè)提速，將共同推動(dòng)香港再工業(yè)化及轉(zhuǎn)型升級(jí)，內(nèi)地企業(yè)高質(zhì)量“出?！币矠橄愀圪Y本市場(chǎng)帶來(lái)新機(jī)遇，支撐香港資本市場(chǎng)繼續(xù)回暖。

　　從市場(chǎng)來(lái)看，香港資本市場(chǎng)監(jiān)管政策創(chuàng)新及港交所優(yōu)化上市機(jī)制，2025年將可能是“A+H”股的發(fā)行大年。展望未來(lái)，香港資本市場(chǎng)將延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，于在港中資券商而言，迫切需要強(qiáng)化功能優(yōu)勢(shì)，建強(qiáng)專業(yè)服務(wù)能力，加快建設(shè)國(guó)際一流投資銀行，抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

　　一、支持香港資本市場(chǎng)的政策措施更加有力

　　一方面，國(guó)家支持香港資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，更好地發(fā)揮互聯(lián)互通作用。國(guó)家提出建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，其核心包括強(qiáng)大的國(guó)際金融中心，香港是國(guó)際金融中心，具有得天獨(dú)厚的硬實(shí)力及軟要素服務(wù)。隨著新一輪國(guó)家高水平開(kāi)放進(jìn)程加速，香港和內(nèi)地在金融、貿(mào)易、航運(yùn)、人才等互聯(lián)互通加快，而資本市場(chǎng)是香港國(guó)際金融中心的關(guān)鍵部分，提升香港資本市場(chǎng)實(shí)力是中央挺港惠港政策的重要領(lǐng)域。

　　另一方面，香港特區(qū)政府及監(jiān)管部門加強(qiáng)政策創(chuàng)新，賦能香港資本市場(chǎng)發(fā)展。香港資本市場(chǎng)發(fā)展成熟，與國(guó)際接軌，既是國(guó)家推進(jìn)高水平開(kāi)放的前沿，也是內(nèi)地高質(zhì)量建設(shè)資本市場(chǎng)的重要借鑒。施政報(bào)告提出多項(xiàng)支持香港資本市場(chǎng)措施，香港證監(jiān)會(huì)及港交所圍繞提高香港資本市場(chǎng)吸引力推出創(chuàng)新措施，包括優(yōu)化新上市申請(qǐng)審批機(jī)制、下調(diào)第18C章特專科技公司市值門檻、優(yōu)化公開(kāi)市場(chǎng)的規(guī)定和IPO發(fā)售機(jī)制，為香港資本市場(chǎng)創(chuàng)造穩(wěn)定政策環(huán)境。

　　互聯(lián)互通深化 提升活躍度

　　二、香港資本市場(chǎng)展現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展活力

　　其一，兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通不斷深化。2024年香港與內(nèi)地資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制迎來(lái)十周年，成效顯著。一是投資標(biāo)的穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)品日益豐富。截至2024年9月底，滬深港通下合資格股票超過(guò)3300只，已覆蓋滬深港三地市場(chǎng)上市公司總市值的九成、成交規(guī)模八成以上。二是交易結(jié)算機(jī)制的優(yōu)化，滬深港通成交活躍度提升。2024年首三季度，北向和南向交易的日均成交額分別為1233億元人民幣和383億港元，與2014年開(kāi)通首月相比，分別增長(zhǎng)21倍和40倍。2024年港股通總成交額達(dá)11.23萬(wàn)億港元，占港股總成交額約34.64%?？偟膩?lái)看，兩地資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制優(yōu)化、政策便利度提升，將進(jìn)一步提高港股活躍度。

　　其二，香港資本市場(chǎng)回暖且流動(dòng)性改善。2024年香港市場(chǎng)迎來(lái)70宗新股上市，共籌876億港元，新股集資額全球排名第四。恒生指數(shù)全年漲17.6%，恒生科技指數(shù)漲幅18.7%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)漲幅26.3%。港股流動(dòng)性顯著改善，每日平均成交額近1320億港元，按年增逾26%。根據(jù)畢馬威預(yù)估，2025年預(yù)計(jì)將有80家公司來(lái)港掛牌，集資1000億至1200億港元，料繼續(xù)保持在全球前五位。預(yù)計(jì)香港資本市場(chǎng)前景廣闊，港股流動(dòng)性繼續(xù)增強(qiáng)，資本市場(chǎng)延續(xù)活力。

　　三、香港資本市場(chǎng)迎來(lái)新一輪重要機(jī)遇期

　　首先，中央挺港惠港政策為香港資本市場(chǎng)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局及國(guó)家金融監(jiān)督管理總局等國(guó)家金融管理部門陸續(xù)發(fā)布或提出支持香港國(guó)際金融中心建設(shè)、促進(jìn)內(nèi)地和香港互聯(lián)互通等新政策。國(guó)家政策促進(jìn)跨境投資增長(zhǎng)，提高港股市場(chǎng)流動(dòng)性。同期，香港金管局聯(lián)同中國(guó)人民銀行宣布深化香港和內(nèi)地金融合作新措施，包括人民幣貿(mào)易融資流動(dòng)資金安排、進(jìn)一步優(yōu)化擴(kuò)容“債券通”（南向通）的安排等。隨著新措施落地，強(qiáng)化香港全球離岸人民幣中心地位，拓寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)海外投資的渠道，降低市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的人民幣業(yè)務(wù)成本，將為香港資本市場(chǎng)提供新的資金。

　　A股排隊(duì)在港掛牌

　　其次，中資企業(yè)“出?！备枰l(fā)揮香港資本市場(chǎng)的橋頭堡作用。2024年國(guó)家對(duì)外非金融類直接投資1438.5億美元，按年增長(zhǎng)10.5%。香港作為內(nèi)地企業(yè)“出?！奔吧鲜惺走x目的地，具有顯著優(yōu)勢(shì)。2024年中資股總市值占港股達(dá)80%，中資股成交額占港股88%。內(nèi)地和香港深化互聯(lián)互通，香港資本市場(chǎng)的吸引力增強(qiáng)，助力更多內(nèi)地企業(yè)赴港上市。近年來(lái)，內(nèi)地上市公司加快構(gòu)建“A+H”雙融資平臺(tái)，包括美的、順豐及寧德時(shí)代等內(nèi)地頭部企業(yè)選擇在港上市。監(jiān)管政策有力支持及兩地互聯(lián)互通新措施落地，將給香港資本市場(chǎng)拓展外部空間創(chuàng)造更大機(jī)遇，疊加國(guó)家加速對(duì)外直接投資及引領(lǐng)中資企業(yè)高質(zhì)量“出海”，將有更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，同時(shí)在港中資企業(yè)也將加大在港投資布局，增資擴(kuò)容及新業(yè)務(wù)布局將帶動(dòng)港股活力。

　　再次，創(chuàng)科與綠色發(fā)展將給香港資本市場(chǎng)帶來(lái)新的動(dòng)力。香港特區(qū)政府及金融、產(chǎn)業(yè)界加快推進(jìn)創(chuàng)科及綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，著力建設(shè)香港國(guó)際創(chuàng)科中心和亞洲綠色金融樞紐。2024年香港研發(fā)總開(kāi)支330億港元，占GDP比重超過(guò)1%，而且，香港在綠色科技領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，香港科學(xué)院綠色科技企業(yè)超過(guò)100家。隨著香港證監(jiān)會(huì)及港交所優(yōu)化上市政策規(guī)則，鼓勵(lì)包括生物科技、人工智能等創(chuàng)新企業(yè)赴港上市，香港資本市場(chǎng)“含金量”不斷提升。香港初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量加快增長(zhǎng)，有助培育港股后備上市企業(yè)。截至2024年底，香港初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量高達(dá)4694家，按年增加10%。香港作為國(guó)際金融中心及財(cái)富和資產(chǎn)管理中心的優(yōu)勢(shì)地位，科技創(chuàng)新的投融資生態(tài)更顯國(guó)際化，內(nèi)地科技企業(yè)借香港“出?！备颖憷?，預(yù)計(jì)將有更多內(nèi)地科技企業(yè)赴港上市。

　　金融業(yè)宜抓緊發(fā)展機(jī)遇

　　四、中資券商有必要強(qiáng)化支持香港資本市場(chǎng)

　　一是堅(jiān)定支持香港國(guó)際金融中心建設(shè)，發(fā)揮主力軍作用。內(nèi)地中資券商根植香港28年，為推動(dòng)香港資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展、助力香港國(guó)際金融中心建設(shè)發(fā)揮積極作用。2024年港股IPO保薦規(guī)模前十位中，內(nèi)地中資券商有5家；IPO數(shù)量前十位中，內(nèi)地中資券商有8家。中央金融工作會(huì)議首提建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)目標(biāo)，其中之一是建設(shè)國(guó)際一流投資銀行，中資券商如何強(qiáng)化服務(wù)香港資本市場(chǎng)更是題中之義。中資券商在香港資本市場(chǎng)扮演重要角色，未來(lái)在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略布局，包括支持高質(zhì)量共建“一帶一路”、中資企業(yè)“走出去”及人民幣國(guó)際化等方面，還需進(jìn)一步發(fā)揮主力軍作用，推動(dòng)重塑經(jīng)營(yíng)理念，完善治理體系，加快建設(shè)國(guó)際一流投資銀行。

　　二是搶抓兩地互聯(lián)互通政策機(jī)遇，建強(qiáng)專業(yè)能力。內(nèi)地中資券商持續(xù)深耕港股市場(chǎng)，依托香港國(guó)際化優(yōu)勢(shì)站穩(wěn)腳跟，已經(jīng)成為香港投資銀行的主流。于中資券商而言，一方面在于持續(xù)建強(qiáng)專業(yè)能力，比肩國(guó)際一流投行做大做強(qiáng)，在風(fēng)控、投研、資管等方面鍛長(zhǎng)板、補(bǔ)短板，加強(qiáng)企業(yè)管治，優(yōu)化公司治理，提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平；另一方面也需要?jiǎng)?chuàng)新求變，搶抓兩地互聯(lián)互通新政策，在精準(zhǔn)把握政策的基礎(chǔ)上“先行先試”，完善配套政策體系及資源，吸納國(guó)際化人才，做大試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模，努力實(shí)現(xiàn)規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)及效益的逐步改善。

　　三是深化境內(nèi)外及內(nèi)部聯(lián)動(dòng)，加快推動(dòng)服務(wù)模式創(chuàng)新。在港的內(nèi)地中資券商具有境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，比如銀行系中資券商既有母公司的支持，也有專業(yè)布局優(yōu)勢(shì)，未來(lái)須以高質(zhì)量發(fā)展為導(dǎo)向。從兩個(gè)維度看：一方面，充分發(fā)揮境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化聯(lián)動(dòng)分潤(rùn)機(jī)制，擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)，助力中資企業(yè)“出?！奔皵U(kuò)大全球投資版圖；另一方面，香港財(cái)富及資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)家外匯儲(chǔ)備考慮增配香港資產(chǎn)，加上內(nèi)地大型企業(yè)在港設(shè)立財(cái)資中心，這些新資金將增添香港金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展活力，中資券商需加強(qiáng)資管能力建設(shè)，創(chuàng)新“投行＋商行”及“投行＋資管＋財(cái)管”模式，加強(qiáng)服務(wù)境內(nèi)外客戶提供多元化投融資及全球化資產(chǎn)配置。

　?。ㄗ髡邽樯虾＝鹑谂c發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員。本文謹(jǐn)代表個(gè)人觀點(diǎn)）