日本央行未有宣布進(jìn)一步加息行動(dòng)，刺激日股收市時(shí)重上4萬點(diǎn)水平，大有再創(chuàng)歷史新高之勢。然而，在升市的背后，其實(shí)不難看到泡沫爆破的危機(jī)，尤其是日股上升主要受惠于低息和低日圓政策，隨著歐美國家快將減息，美元匯價(jià)勢回軟，日股的優(yōu)勢或不復(fù)見。

　　日本股市今年以來屢創(chuàng)新高，在2月更是自從1990年股市泡沫以來首次再創(chuàng)新高，其后更首度升破4萬點(diǎn)，在3月7日曾創(chuàng)出40427點(diǎn)的歷史高位。單是今年以來，日經(jīng)225指數(shù)已大升接近三成，遠(yuǎn)超歐美股市。

　　究其原因，日本政府一直以來持續(xù)實(shí)施負(fù)利率和超低日圓匯率措施，令資金不斷涌入。日股的大漲，始于股神巴菲特2020年起積極買入日本主要商社的股份，去年更加碼購入，他其后在訪問時(shí)表示，買入的主要原因是實(shí)在太超值。事實(shí)上，受日股低息低匯價(jià)吸引的，不只是巴菲特，數(shù)據(jù)顯示，目前外國投資者占整體股市交易額接近七成，可想而知，日股近年大升市，并非由當(dāng)?shù)厣敉苿?dòng)。

　　但這種景況料出現(xiàn)根本性的轉(zhuǎn)變，因?yàn)槿毡狙胄凶蛉找呀?jīng)為改變貨幣政策走出了非常重要的第一步，實(shí)行了17年的負(fù)利率政策終于畫上句號(hào)。分析更視此為未來連串加息行動(dòng)鋪路。

　　提防套息交易拆倉

　　與此同時(shí)，近年因?yàn)槔矢咂蠖芑莸拿涝獏R價(jià)，預(yù)期亦會(huì)隨著聯(lián)儲(chǔ)局最早在6月份加息而結(jié)束強(qiáng)勢。要知道的是，日圓匯價(jià)持續(xù)向下，除了因?yàn)槿毡鞠鄬ζ渌貐^(qū)低息外，亦因?yàn)樘紫⒔灰滓恢惫潦鄣拖⑷請A而買入高息的外國資產(chǎn)。若美元轉(zhuǎn)勢，而日本利率開始上升，一輪套息交易的拆倉盤將會(huì)大舉出現(xiàn)，屆時(shí)日圓升勢將會(huì)加劇。要知道，以日圓為主軸的套息交易吸引力非凡，回報(bào)率現(xiàn)已超出四成，若日圓弱勢一旦結(jié)束，因拆倉而回購日圓者將如潮涌，屆時(shí)日圓兌美元便會(huì)出現(xiàn)很快和很大幅度的反彈。

　　這樣，日本資產(chǎn)對外國投資者便失去吸引力，若屆時(shí)歐美地區(qū)相繼減息，貨幣匯價(jià)回落，交易成本下降，日本股市的吸引力將難以維持，外國資金將找尋其他回報(bào)更佳的地區(qū)，日股在失去外資支持下，還可以支撐多久？將成為疑問。