中美貿(mào)易戰(zhàn)、利率向上等為今年市場(chǎng)焦點(diǎn)，導(dǎo)致下半年全球股市劇震，新興市場(chǎng)更曾陷入恐慌，引發(fā)對(duì)環(huán)球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的憂慮。2019年將至，大行分析師估計(jì)，中美貿(mào)易關(guān)系仍是明年投資關(guān)鍵;美銀美林建議投資者保持謹(jǐn)慎，高盛則認(rèn)為明年新興市場(chǎng)股市將有雙位回報(bào)，摩根士丹利上調(diào)新興市場(chǎng)評(píng)級(jí)至“增持”并建議買(mǎi)入。

貿(mào)易緊張局勢(shì)和利率上升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和企業(yè)盈利受到抑制，今年所有類(lèi)型投資表現(xiàn)均欠佳，為數(shù)十年來(lái)首見(jiàn)，全球股市受壓，新興市場(chǎng)遭到貿(mào)易戰(zhàn)和加息雙重打擊，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩的憂慮加深，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)今年累跌約16.46%;MSCI亞太股指數(shù)亦累跌約15.7%。

新興股市今年累跌逾16%

今年夏季，美國(guó)向進(jìn)口自中國(guó)、價(jià)值2000億美元的產(chǎn)品加征關(guān)稅。美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局持續(xù)加息，美元走強(qiáng)，加上中美貿(mào)易沖突加劇，資金由新興市場(chǎng)流出，對(duì)其資產(chǎn)帶來(lái)沉重壓力。

金融市場(chǎng)悲觀情緒也會(huì)影響消費(fèi)者和企業(yè)，賓夕凡尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授古德斯登指出，大家都會(huì)把金融市場(chǎng)視為信息來(lái)源，當(dāng)看到大市下跌時(shí)，就會(huì)開(kāi)始對(duì)經(jīng)濟(jì)前景產(chǎn)生悲觀想法。

整個(gè)新興市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)消息及美國(guó)加息反應(yīng)特別敏感，而隨著中美兩國(guó)達(dá)成90天的貿(mào)易休戰(zhàn)，新興市場(chǎng)壓力有所紓緩，近周新興市場(chǎng)股市有所回升。大行分析師對(duì)明年新興市場(chǎng)看法分歧，美銀美林策略師認(rèn)為，即使近數(shù)周資金重返新興市場(chǎng)，但在貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)、美元進(jìn)一步走強(qiáng)前景，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍然未散，增長(zhǎng)前景暗淡。

美息走向 左右大局

股票顧問(wèn)公司Ecstrat分析人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)放緩將打擊新興市場(chǎng)股市，由于新興市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易和商品反應(yīng)敏感，建議減持俄羅斯股市和韓圜。

美銀美林分析師指出，新興市場(chǎng)于明年走勢(shì)將動(dòng)蕩，投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，直到中美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，估計(jì)貿(mào)易戰(zhàn)局勢(shì)在降溫前可能進(jìn)一步升級(jí)，2019年市場(chǎng)將因而波動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)利率走向是影響新興市場(chǎng)因素。

高盛策略師則預(yù)計(jì)，明年新興股市將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)回報(bào)，理由是中國(guó)透過(guò)刺激措施紓解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)亦有改善，發(fā)展中國(guó)家股市以美元計(jì)可能有12%回報(bào)率，整體資產(chǎn)料溫和向上。

高盛看好 中國(guó)股市潛力巨

摩根士丹利分析師估計(jì)，2019年新興市場(chǎng)將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)捩點(diǎn)，上調(diào)新興市場(chǎng)評(píng)級(jí)至增持，建議買(mǎi)入。高盛認(rèn)為，新興市場(chǎng)股票潛在升幅最大，特別是中國(guó)股市經(jīng)歷大幅下跌后;亞股2019年的表現(xiàn)將勝于拉丁美洲，發(fā)展中國(guó)家貨幣料平均升值2%。

Brandes Investment Partners投資經(jīng)理認(rèn)為，亞洲股市最大估值來(lái)自包括中國(guó)的數(shù)個(gè)市場(chǎng)。景順投資主管看好亞洲、歐洲和英國(guó)股市未來(lái)數(shù)年前景。富蘭克林鄧普頓投資組合經(jīng)理認(rèn)為，貿(mào)易緊張局勢(shì)是新興股市疲弱主因，由于估值接近危機(jī)水平，呈現(xiàn)長(zhǎng)期買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

股市方面，亞股周二腳軟，日經(jīng)平均指數(shù)收?qǐng)?bào)21115點(diǎn)，跌1.8%，為八個(gè)半月低位。歐股周二低開(kāi)，斯托克歐洲600指數(shù)早段曾跌0.5%，今年累跌逾12%，接近連續(xù)四個(gè)月下跌，主要受經(jīng)濟(jì)放緩及歐洲政局不穩(wěn)所致。美股方面，道指周二早段反彈240點(diǎn)，至23833點(diǎn);標(biāo)指和納指均升近1%。

新興貨幣表現(xiàn)十年最差 阿根廷披索累挫50%

新興市場(chǎng)貨幣今年經(jīng)歷十年來(lái)表現(xiàn)最差的一年，中美貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)升溫打擊投資者信心，今年八月份由土耳其和阿根廷貨幣貶值拖累下，新興市場(chǎng)貨幣出現(xiàn)一輪顯著跌浪;印度尼西亞盾更跌見(jiàn)1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái)低位，印度盧比亦曾創(chuàng)新低。

土耳其經(jīng)濟(jì)陷入困境，債務(wù)水平高，外匯儲(chǔ)備未夠充裕，加上美國(guó)威脅制裁和開(kāi)征關(guān)稅，觸發(fā)市場(chǎng)信心下滑，投資者大手沽售土耳其里拉。阿根廷也出現(xiàn)類(lèi)似危機(jī)，該國(guó)貨幣披索大幅貶值，阿根廷央行被迫加息至60厘，力阻披索進(jìn)一步貶值。

雖然土耳其、印度尼西亞和墨西哥等國(guó)家透過(guò)加息安撫市場(chǎng)，十一月新興貨幣呈現(xiàn)反彈，惟今年大致均向下;MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)今年跌約4%，土耳其里拉、阿根廷披索分別累跌約30%及50%，俄羅斯盧布、巴西雷亞爾和南非蘭特跌幅介乎13%至15%。法興策略師預(yù)測(cè)明年一月新興市場(chǎng)將有顯著下跌，認(rèn)為土耳其、巴西和南非的貨幣小幅反彈屬暫時(shí)性，資金回到新興市場(chǎng)的阻力大，必須有重大宏觀刺激因素才可扭轉(zhuǎn)局面，建議沽售印度盧比和墨西哥披索。

高盛分析師認(rèn)為，新興市場(chǎng)有上升空間，惟以過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未見(jiàn)大幅改善的話，相關(guān)貨幣升勢(shì)難以持續(xù)超過(guò)兩個(gè)月。

?商品今年慘淡 油價(jià)如坐過(guò)山車(chē)

受貿(mào)易戰(zhàn)、聯(lián)儲(chǔ)局加息和美元轉(zhuǎn)強(qiáng)的影響，今年是商品艱難的一年，原材料回報(bào)率接近十八個(gè)月低位，彭博商品指數(shù)周一觸及2017年6月以來(lái)最低收盤(pán)價(jià)。

油價(jià)今年走勢(shì)猶如坐過(guò)山車(chē)，十月曾升見(jiàn)每桶75美元以上，但很快回跌;雖然油組和俄羅斯等同意減產(chǎn)，惟油價(jià)未見(jiàn)大幅反彈，反映市場(chǎng)需求低，以及美國(guó)頁(yè)巖油的供應(yīng)仍強(qiáng)勁。紐約期油跌至50美元水平，為近一年低位，周二曾跌4.1%，每桶報(bào)47.84美元;布蘭特期油周二曾挫4%，每桶報(bào)57.2美元。瑞銀商品分析師表示，伊朗和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)油量或進(jìn)一步下降，油市將于未來(lái)數(shù)月收緊。摩根士丹利預(yù)期，明年布蘭特期油上望每桶68.5美元。

高盛：銅明年估值吸引

金屬市場(chǎng)今年同樣偏軟，倫敦金屬交易所指數(shù)自2015年來(lái)首現(xiàn)年度虧損，五只金屬價(jià)格跌幅逾10%。高盛策略師則認(rèn)為，明年最佳選擇是銅，對(duì)基本金屬亦看好，認(rèn)為今年下跌后，不少負(fù)面消息已被消化，估值具吸引力。金價(jià)方面，美銀美林分析師報(bào)告料明年或見(jiàn)每盎司1400美元，惟需待美元強(qiáng)勢(shì)消退。

全球收水 增經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)今年經(jīng)歷十一年來(lái)最強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，年底已有失速跡象，分析師普遍預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)放緩最早將于明年底出現(xiàn)，而明年將有大部分關(guān)于經(jīng)濟(jì)衰退和失速等信息出現(xiàn)。

全球經(jīng)濟(jì)放緩正慢慢波及美國(guó)經(jīng)濟(jì)，影響最大的是全球貿(mào)易活動(dòng)正因?yàn)橘Q(mào)易沖突而減少，惟問(wèn)題將不僅限于美國(guó)與中國(guó)方面，其他地區(qū)亦同樣受拖累。

另外，全球央行正在收緊貨幣政策，歐洲央行將于明年作出十年來(lái)首次利率正常化的舉動(dòng)，全球流動(dòng)性減少的問(wèn)題并非所有人會(huì)注意到。

財(cái)赤高債務(wù)重勢(shì)成隱患

若全球流動(dòng)性大幅收縮，情況將難以想象，影響亦絕非所言般輕微。事實(shí)上，今年全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，原因與對(duì)上兩年全球只有聯(lián)儲(chǔ)局加息時(shí)有所不同，現(xiàn)時(shí)全球金融流動(dòng)性均在收緊。這是除了貿(mào)易沖突外，最應(yīng)該注意的地方。

此外，全球財(cái)政赤字和債務(wù)高企，亦是令人擔(dān)憂的另一大原因，所以明年將較多有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退，以及經(jīng)濟(jì)如何失速的預(yù)警出現(xiàn)。

新興市場(chǎng)尤其是土耳其，令全球衰退擴(kuò)散的機(jī)會(huì)最大，而且在經(jīng)合組織中唯一一個(gè)增長(zhǎng)速度較快的只有愛(ài)爾蘭，但不幸的是，該國(guó)大部分增長(zhǎng)是依靠借貸活動(dòng)，尤其是美元和歐元債務(wù)所催谷的。

明年全球經(jīng)濟(jì)最令人擔(dān)憂的相信將會(huì)是中國(guó)及其危機(jī)擴(kuò)散的情況，麥肯錫統(tǒng)計(jì)指出，全球債務(wù)在2007年至2017年間大幅增加了72萬(wàn)億美元，其中有三分之一的增長(zhǎng)是來(lái)自中國(guó)，而中國(guó)額外的債務(wù)中，大部分是來(lái)自地方政府與企業(yè);另有三分一的企業(yè)債務(wù)則與建筑和不動(dòng)產(chǎn)有關(guān)。