A股已站在“牛市發(fā)令槍響”的預(yù)備期，并具備演繹“牛市”級別行情的潛力。申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤向大公網(wǎng)表示，今年是存款到期再配置高峰期，“資產(chǎn)荒”背景下，居民資產(chǎn)配置遷移或初露崢嶸，而上市公司治理和股東回報的改善，亦將抬升A股回報中樞，市場可能正處在盈利能力長期抬升的起點。他相信，三季度A股料續(xù)“中樞偏高的震蕩市”，四季度隨著中期基本面的改善，及居民增配權(quán)益資產(chǎn)的加速，A股中樞有望抬升，市場或進(jìn)入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段，“牛市”行情主要區(qū)間或落在2026、2027年，“本輪潛在‘牛市’可能演繹成首個‘中國版慢牛’”。

　　傅靜濤相信，四季度A股或進(jìn)入“牛市發(fā)令槍響”的最后階段，建議關(guān)注中國AI、具身智能、國防軍工等具備“結(jié)構(gòu)牛”核心產(chǎn)業(yè)趨勢潛力的主題方向(受訪者供圖)

　　傅靜濤今日(6月10日)在“申萬宏源•2025資本市場夏季策略會”上指出，資產(chǎn)配置角度看，2022年以來房地產(chǎn)投資收益率加速回落，居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向“類固收資產(chǎn)”騰挪，但該資產(chǎn)收益率亦在下行。另一方面，2021年以來無風(fēng)險利率與滬深300股息率之差趨勢性回落，滬深300股息率2022年開始已超無風(fēng)險利率，且差距仍在拉大。他說，今年是居民存款到期再配置的高峰期，存款重定價面臨利率斷崖式回落，居民部門將集中考慮更多元化的資產(chǎn)配置選擇，其資金有望向權(quán)益市場“搬家”。

　　市場功能建設(shè)筑牛市根基

　　“A股投融資功能建設(shè)，正構(gòu)筑牛市根基。”傅靜濤解釋，2021年開始A股分紅回購金額已超股權(quán)融資規(guī)模，該趨勢在此后兩年繼續(xù)加速。投資功能端，A股公司治理和股東回報的持續(xù)改善，配合長期資金入市和公募基金高質(zhì)量發(fā)展等，將提升A股行情的價值屬性，不少價值板塊有望全面重估。融資功能端，監(jiān)管層鼓勵并購重組與A股一級市場創(chuàng)投拐點形成共振，中國AI、具身智能、新消費、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域均有巨大的產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)酵空間，未來一二級市場聯(lián)動改善，料為A股帶來更多新經(jīng)濟景氣趨勢。

　　傅靜濤認(rèn)為，A股或正處于“盈利能力長期抬升”的起點，事實上，越來越多高附加值行業(yè)正推動“反內(nèi)卷”，其盈利能力有較大潛在抬升空間。從供需角度看，需求側(cè)中國的全球影響力已全方位提升，供給側(cè)歷史級別的中游制造供給出清周期或正到來，“即使明年需求仍續(xù)弱復(fù)蘇，但基本面改善的方向大概率多于今年”。

　　在談到當(dāng)前市況時，傅靜濤說，A股已站在“牛市發(fā)令槍響”的預(yù)備期，當(dāng)前應(yīng)思考“槍響起跑”的擇時。首先，目前供給側(cè)改善線索明確，但中期需求側(cè)影響因素紛繁復(fù)雜，強改善須依賴需求，弱改善有賴于明年供給出清。其次，科技板塊尚未擺脫中期調(diào)整波段，應(yīng)用端突破需借助基礎(chǔ)層技術(shù)的突破，科技上行周期的演繹或要數(shù)年時間。最后，新消費是獨立的產(chǎn)業(yè)趨勢，但新消費高景氣只是經(jīng)濟轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動的一小步，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型預(yù)期持續(xù)發(fā)酵只能循序漸進(jìn)。

　　機器人AI國防軍工看俏

　　申萬宏源策略報告預(yù)計，三季度A股大概率處在震蕩區(qū)間內(nèi)，待各項條件成熟后，市場將啟動更大級別的行情。傅靜濤補充說，盡管目前市場基本面改善彈性不足，但持續(xù)改善的時間可能更長，樂觀預(yù)期醞釀時間將更充分。與此同時，本輪潛在“牛市”勢必有更高的價值屬性，A股“投資回報中樞抬升”將成為行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基礎(chǔ)。此外，能調(diào)控增量資金正循環(huán)速度的力量已明顯增強，包括公募基金高質(zhì)量發(fā)展、中央?yún)R金發(fā)揮“類平準(zhǔn)基金”功能托底市場，以及險資平抑市場波動等，“本輪潛在的‘牛市’，或演繹成首個‘中國版慢牛’”。

　　下半年投資策略方面，傅靜濤坦言，中國AI、具身智能、國防軍工等都有成為“結(jié)構(gòu)牛”核心產(chǎn)業(yè)趨勢的潛力，重磅產(chǎn)業(yè)趨勢突破前，科技板塊將續(xù)“震蕩市”，可重點關(guān)注高性價比區(qū)域的反彈和主題投資機會。鑒于一二級市場聯(lián)動拐點已現(xiàn)，軟件和信息、硬件技術(shù)，以及與AI相關(guān)的“數(shù)據(jù)中心、自動駕駛、機器人”等一級創(chuàng)投融資維持強勢的方向均值得關(guān)注。

　　對于目前勢頭正盛的新消費板塊，傅靜濤說，珠寶首飾、IP潮玩、新零食飲品、美妝個護等細(xì)分龍頭仍處在各自的景氣趨勢敘事期，該階段市場行情預(yù)計能維持“高舉高打”，醫(yī)藥板塊的CXO(醫(yī)藥外包)和創(chuàng)新藥，以及貴金屬板塊等稀缺景氣方向也有相類似的行情演繹邏輯，但“明顯的新消費‘賺錢效應(yīng)’擴散，通常是行情短期休整的信號”。